关于黄金走势的争论很多。

鉴于世界上正在发生的事情，包括俄乌开战、通胀飙升和宏观不确定性，人们倾向于认为黄金的避险地位将会发挥作用。

当然，今年迄今为止，金价一直比较坚挺，但也经历了一段坎坷的道路，在 3 月初飙升，然后从那以后走低。然而，这种黄色金属并没有像以前那样产生失控效应。

目前有如此多的因素影响金价，那么，是什么推动了金价？

黄金仍然是避风港吗？

首先，关于黄金的避险地位是否仍然完好存在争议。

一年多前，贝莱德表示，黄金未能作为股票对冲工具发挥作用。当时，黄金价格在两个月里下跌了9%，黄金期货价格从 2020 年 8 月 6 日的每盎司 2,000 多美元的结算高点暴跌至 2021 年 3 月 8 日的 1,678 美元。

黄金从 2020 年 9月开始与股票呈正相关，标准普尔 500 指数每上涨 1 个百分点，黄金就会上涨 0.2%。黄金与科技股的相关性甚至更强，其价格每上涨一个百分点，就会上涨 0.5%。贝莱德还表示，黄金不再提供足够的通胀保护，称其通胀对冲有些夸张。

然而，施罗德基金经理詹姆斯·卢克(James Luke)大约两个月前认为，黄金在2020年底和2021年的下跌主要是由于对货币和财政政策正常化的预期。他认为黄金今年将表现良好，并认为黄金在未来几年将成为TINA(没有其他选择)的避险资产。

卢克指出，甚至在俄罗斯于 2 月 24日出兵乌克兰之前，对黄金的需求就已经在攀升。他指出，尽管美国的实际利率在上升，但黄金价格在 1 月和 2 月初仍具有弹性。这种情况通常会给黄金带来压力。卢克认为滞胀和长期负实际利率的金融抑制的可能性很大。

黄金兑美股和美元

自从施罗德基金经理撰文以来，黄金市场发生了很大的变化。股市周一随着金价上涨，支持了贝莱德有关贵金属与股市正相关的观点。

美国总统拜登表示，他正在考虑降低对中国的贸易关税，并要求欧佩克成员国增加石油产量。不过，在金价上涨的背景下，周二股市下跌，表明事情没那么简单。

在过去五天中，标准普尔 500 指数下跌了约 3%，其中约 1% 的跌幅发生在周二。显然，目前影响黄金价格的因素数量很多，因此很难识别市场趋势。

此外，我们应该指出，对于不以美元交易的投资者来说，黄金一直是一个特别好的避风港。迄今为止，黄金以美元以外的货币计价大幅上涨。例如，尽管在抹去几乎所有第一季度 7.5% 的回报率后，本月早些时候以美元计价的黄金基本持平，但以欧元计价的回报率约为 10%，以日元计价为 13%，以英镑计价为 11%。

以美元计价的投资者可能也会松一口气。周一，美元指数跌至一个月最低水平102.15，较两周前的20年高点下跌逾2%。周二，该指数进一步下跌至101.77。与此同时，黄金价格上涨，尽管它似乎无法突破每盎司 1,870 美元的水平，至少目前如此。

技术面

黄金在每盎司1,815美元附近获得一些强劲支撑，但随着金价突破200日移动均线，趋势已转向看涨。只要美元指数持续下跌，就会对黄金有利，不过投资者也会关注债券收益率(殖利率)，因为美国债券收益率(殖利率)也在回落。

如果金价维持本周形成的动能，可能会反复上探每盎司1,870 - 1,880美元左右的阻力位。任何突破这些水平都将是进一步上涨势头的看涨指标。金价升至每盎司1,900美元上方，对黄金而言将更加看涨。

那么这一切对金价意味着什么呢？

目前黄金的底线是，不可能只看一个或两个因素来判断价格的走势。例如，黄金并不总是与美元或股市呈负相关。

尽管这些相关性在过去一年左右时断时续地转变为正，但历史揭示了其他时期也发生了这种情况。世界黄金协会分享了一个例子，说明为什么我们不能只看一个基于两个变量的简单模型来判断黄金价格应该在哪里。例如，基于美元走势和实际利率的模型表明黄金价格比现在低 20% 以上。

还有利率问题。通常，利率上升对黄金不利，因为黄金不会产生利息，因此利率上升意味着其他资产的收益率上升，而持有这些资产需要支付股息。

最后的想法

然而，它看起来越来越像滞胀，甚至可能出现衰退。黄金通常在通胀失控期间表现良好，尤其是在经济放缓的情况下。在 1970 年代末和 1980 年代初的最后一个滞胀时期，由于通货膨胀与经济增长之间的差距越来越大，金价飙升。

从1976年到1980年，黄金价格上涨了8倍，从每盎司100美元左右涨到800美元。与此同时，年通货膨胀率和年GDP增长率之间的差距超过了两位数。

看起来黄金在可预见的未来可能会跑赢大盘，但由于影响其价格的因素太多，未来的道路可能会崎岖不平。投资者可能希望观察黄金的支撑位和阻力位，以寻找何时可能爆发看涨趋势的线索。