如果问A股股民哪种投资方式稳赚不赔甚至能够以小博大的话，大家一定会说打新。虽然新股的中签率很低，但一旦申购到了就好像是中了彩票一样，回报率是非常高的。有些新股甚至能在一个月里给投资者带来10倍的收益。因此，对于股民们来说中新股获得的快乐不亚于逢年过年带来的喜悦。

不过，昨晚发生了一件神奇的事情，一家叫作百济神州的公司公布了新股申购情况。线下申购没有发生弃购，线上弃购共计103.25万股，以每股192.6元的发行价计算，总计弃购金额接近2亿元。

A、H股溢价较多但不是主要原因

我相信大部分人没有听过这家公司的名字，但在创新药行业里百济神州拥有一定的知名度，而且人家早就在美股和港股上市了。因百济神州由此也成为了第一家同时在A股、港股和美股上市的公司。

美股的价格参考性不大，来看下百济神州的港股价格。该公司目前的港股股价为193.4港元，折合成人民币的话为157.9元左右。

这次在A股的发行初始价为192.6元，发行价相比于港股价溢价率达到了22%，确实不低。那么弃购真的是因为发行价过高的关系吗？我认为不是，至少不是主要原因。

港股股价向来较低，在A股上市的银行股们股价基本都要比港股股价高出不少。另外一家知名企业中芯国际当时的发行价为27.46元，当时的港股股价折合人民币为17.19元，人家现在已经涨到了50多元。

近三年累计亏损230亿元

作为投资者会关心公司的经营状况。自从科创板和创业板实施注册制后，业绩亏损得公司也能在A股上市了。这样的公司虽然还不多但不是没有，创新药公司百济神州就是其中之一。根据百济神州的招股说明书显示，该公司2018年发生了47.4亿元的亏损、2019年发生69.2亿元亏损、2020年发生114亿元亏损，而2021年1-9月亏了55亿元。

换言之，该公司近三年累计亏损230亿元，预计今年全年亏损额必然超过60亿元。这样的亏法确实会让部分股民心惊肉跳，担心上市后就破发。

百济神州为何会亏损如此严重？关键点在于研发投入，以今年1-9月为例，研发费用达到了65.2亿元，要知道公司这段期间内获得的营业收入才62.2亿元，研发费用居然比收入还要高。更加夸张的是2020年，公司营业收入为21.2亿元，研发投入89.4亿元，研发费用远远超过了营业收入。

不过这也正常，百济神州是搞创新药的，前期投入巨资搞研发是必须经历的。这也是为什么罕见病药、抗癌药售价高昂的原因，前期亏损严重，药物上市后还得收回大额研发支出。

新股破发成为常态化

一般人申购前是不太会关心上市公司的业绩情况的，中签后才会关心一下公司情况。一看这只新股对应的公司亏损如此严重，部分散户便产生了放弃的念头，要大家理解创新药公司前期亏损是正常的并不容易。

新股破发率已远远高于曾经，前段时间甚至出现了连续几日每天都有破发新股的情况发生。看着自己好不容易中到的新股居然是一家连年亏损的公司，担心上市首日就破发的情绪让部分散户选择了弃购。

顺便提一句，1.98亿元的弃购总额位列A股历史第三，排在它之前的是两家国字头巨无霸公司。

新股破发为何越来越多？

打新的目的是赚钱，面对频繁破发的A股市场，为了保住钱袋子股民们更加保守，新股申购确实没有以前那么香了，这到底是为什么呢？我想应该有以下几个原因。

1.新股多、增量资金少

随着注册制的实施新股发行量呈爆发式增长，尤其是科创板与创业板，大大小小的公司纷纷登录A股上市。

另外一方面，市场上的资金量却没有增加。别看现在动不动两市就能成交过万亿元，很多交易额是量化机器人高频交易创造的，存量资金更加活跃了而已。增量资金不足，股指始终在3300-3600点之间徘徊。

新股会耗费不少资金，发行的数量越多占用的资金也就越多。当人们的选择越来越多时，那些质地不怎么好的新股无人问津，上市后遭受冷遇破发概率加大。

2.新股质量层次不齐

那些知名企业如果在A股上市股价必然能够成倍增长，但另外一些企业就不一定了。

注册制给普通股民的感觉主要集中在股价涨跌幅限制上，其实更多的是对上市公司的审核层面。核准制时代企业上市讲究严进严出，取得上市地位难但退市也很少见；注册制则正好相反。这就好比原本要达到90分才能上市、低于60分也不太会退市，注册制实施后60分就能上市但低于及格线就得退市。

一些挨着60分及格线上市的公司经营业绩一般、未来发展潜力也不大，上市后专业投资者急着套现快速抛售，使得股价破发。这是注册制实施后才会有的问题。

主板市场未来也会实施注册制，这势必将使得更多新股破发，甚至是上市首日就破发。A股未来的发展趋势会逐步和美股、港股靠拢，在成熟的资本市场上新股破发十分常见，老股民甚至会放弃申购不看到的新股。

未来的新股申购一定要睁大眼睛，以买彩票的心态闭着眼申购的时代一去不复返了。

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