柳教父的股权挪移大法独步天下
联想的企业性质是如何转变的?中科院是如何一步一步丧失控制权的？柳传志是如何成功获取控制权的？期间的手法令人眼花缭乱，其操作堪称PE高级研修班课程.期间内幕更是令人咂舌。
联想事件发酵至今，引发了越来越多的网友的关注。昨天我的第二条视频发出之后，一时间，引发了更多的讨论。其实上一条视频，我花了比较多的篇幅去探讨，2009年，中科院向泰山会成员泛海控股卢志强转让29%的股份时，是否存在13亿国有资产流失的问题。
在这条视频中，我引用财经十一人，刘建中先生的观点，对2009年联想财务数据进行了分析，提出了司马南或许错读财务数据的疑虑。这可能又引发了一些网友的误解。其实这些网友并没有认真看我做的分析，就先入为主的认为我是在为联想洗白。
好吧，不管你是抱着什么样的看法，来的我的分享空间，我都欢迎，你可以保持你的观点，我也会尊重你坚持你观点的权力。关于13亿国有资产流失是否错读的争论，今天我这里就告个小结，以后的视频中就不再展开了。如果有疑问的，可以回到上一条视频查看，上一条视频文案+视频剪辑足足花了我一整天的时间，光文案就4000多字。不管你们抱着什么样的观点，我还是希望你们尊重一下辛勤影视人的劳动果实，给我点个赞支持一下。
在跟广大网友的交流之中，很多网友都对联想控股的股权结构中，国资到底是如何丧失主导权的感到好奇。
今天呢，我就引用明德先生的观点，把这整个股份的演变过程重现一下，方便大家理解。说句实话，关于联想的股权演变过程，可以说是股权实战的一场超级演练，里面包含了太多的股权智慧，绝对是教科书级别，柳掌门被誉为商业教父，确实是实至名归。
我敢说，你今天看懂了我今天的分享，你也就相当于听完一堂PE高级研修班的课程。好吧，不想毕业的现在可以划走了，想听赶紧给我点个赞，我们继续上课，哦不继续分享。
明德先生不愧是中科院的高材生，他把整个股权变迁的过程，讲的有理有据，逻辑严谨，并且还冠以了一个乾坤大挪移形象名称。
其实呢，司马南在他的视频中，也是直接引用的时明德先生推理和数据，他也只是代为发声而已。
时间回到1984年，由中科院出资20万，由中科院计算所11位科研人员共同成立中国科学院计算机技术研究所新技术发展公司，这就是联想的前身，当时柳掌门在公司呢，负责销售，联想的名称，就来源于倪光南院士发明的汉卡。当时是中科院100%控股的。
直到1993年，联想向中科院提出35%的分红权的请求，1994年，中科院批准分红权方案，方案约定：中科院20%，计算机所45%、联想管理层和员工35%。1995年开始正式施行。注意，这时候35%还只是分红。
1998年，联想开始更名联想集团控股公司.
2001年，企业转制，企业性质从全民所有制变更为有限责任公司，全名联想控股有限公司。联想员工出资23130.11万，获得35%的股份，至于这笔钱从何而来呢，明德先生表示不得而知，这里我们也不做演绎，其实我反而对当时2.3亿是如何评估出来的比较感兴趣。
2002年，中国科学院成立国科控股，联想的股权全部转移到国科控股名下。
接下去，关键节点来了。
2009年，泰山会成员卢志强的泛海控股，作为唯一满足条件的收购方，以27.55亿收购了联想控股29%的股份。此时联想的股权变为：国科控股36%、联想职工持股会35%、泛海控股29%。
这里就有很多疑点了，第一就是涉及到13亿的国有资产流失问题，这个问题就不展开了，上一条视频解释的非常详细。第二条就是为啥泛海控股会成为唯一满足条件的收购方。第三点，就是中科院为何会同意。
其实呢，这个案例在商界也早已是公开的秘密，当时呢，柳掌门就是泰山会的会长，2005年呢，卢克强因为拿地太多，导致自己资金链紧张，正是柳传志出手帮他度过了难关。
虽然同为泰山会成员，但人情债还是要还的。
正是因此，所以当2009年柳传志想通过股改将联想变成民营时，卢志强也义不容辞的站了出来，并马上以27.55亿的价格从国科控股手中买入联想29%的股份，成为联想第三大股东，而这也让柳传志成为了联想的实控人。
至于中科院为什么会同意，这个大招就在后面了。
明德先生把他称之为乾坤大挪移。
2010年，柳传志、曾茂朝、朱立南等五人共同出资成立了北京联持志同管理咨询有限公司，
这里提醒一下曾茂朝是谁，就是当时中科院计算所的所长。
接着以联持志同为执行事务合伙人成立14家联持会，然后以14家联持会为主体成立联持志远，用联持志远合并吸收联想职工持股会，联持志远持股35%。
这里解释一下，联持志同是一家有限合伙公司，简单来说，联持志远是一家代表联想员工利益，但又由联想管理层掌握决策权的企业。据天眼查数据，柳传志持有该公司20%股权，为最大股东。谁是实际控制人，可以说是一目了然。
刚才提到中科院为啥会同意，这里明德先生提供了两张截图，原中科院计算机所所长曾茂朝先生和他的妻子胡锡兰的名字，出现在了联持志远股东的股东名单上，这样一来应该就很容易理解了吧。
接下来，2011年12月，泛海控股以协议方式转让9.6%股权给柳传志等五个人，分别是柳传志3.4%、朱立南2.4%、陈绍鹏1%、唐旭东1%、宁旻1.8%；
与此同时，联持志远向泛海控股转让9.5%、向黄少康转让1.5%。
2012年2月，泛海控股以协议方式向联恒永信转让8.9%股权。联恒永信呢，就联想控股员工持股平台，股东有杨元庆、曾茂朝等人。
这一番骚操作，确实令人眼花缭乱，没关系，我们这里，重新梳理一下泛海持有的股权变化：29%-9.6%+9.5%-8.9%=20%。
这里泛海减持了9%，分别是流向了，联想管理层+7.5%、黄少康+1.5%。
到这里，股权变更为：国科控股36%、联想控股管理层42.5%、泛海控股和黄少康合计21.5%。
从2009年引入泛海控股，到2012年股权变更终止，名义上的大股东依然是国科控股36%，可管理层实际上所掌握的股份已经达到了42.5%，这还不包含泛海控股和黄少康的21.5%，绝对超过了第一大国资股东！
这里，财经界流传着另一种说法是，卢志强向柳传志等5人转让了9.6%的联想股权之后，再由联想职工持股会转给泛海9.5%的股份。通过这波操作，很快柳传志就成为了联想的实控人，完成了自己的股改计划。其中的0.1%的股份或许就是卢志强为了感谢柳传志当年的拔刀相助，为自己度过了难关。
关于这则传闻，我觉得还是明德先生的说法比较符合事实逻辑。
2014年，联想控股改为股份有限公司。
2015年，联想控股在香港上市，国科控股的股权被稀释为29.05%，这时候，国科控股的持股比例已经低于1/3，因此也就失去了一票否决权，直到此时为止，柳掌门，可以说是牢牢的掌控了联想的控制权，股权大挪移可以说是大功告成！
根据联想这次提交科创板的招股说明书披露，联想控股穿透股权后所持有联想集团的股份为33.44%，
国科控股所持有的联想集团的股份应该为：33.44%*29.05%=9.71%。
而根据联想集团6月3日披露的最新数据：杨元庆持有联想集团的股份为10.06%，已全面超越中科院的9.71%（中科院持有联想控股29.05%，后者持有联想集团33.44%，29.05%*33.44%=9.71%），杨元庆的个人资产已超百亿。
以此形成鲜明对比的是，联想的总资产仅425.74亿美元，折合人民币是2718.26亿元。总负债高达384.36亿美元，折合人民币2454.06亿元。净资产仅为264.2亿元，资产负债率高达90.28%。而收购IBM、摩托罗拉等企业产生的318亿商誉10多年未计提减值，递延所得税还有154亿，远远超过了净资产，可以说，这是一颗随时会爆的雷。
以上呈现的所有资料呢，均来源于网络，股权变更这方面的资料，我主要参考了明德先生的文章。明德先生是个敢于直言，富于爱国情怀的文化人。我非常钦佩。
其实呢，国企改制，作为一个时代的印记，在现在看来，之前的很多操作都令人不可思议，但是我们也要清醒，任何事情，离不开他当时发生时的时代背景。有些问题甚至也跟当时政府的一些策略也不无关系，比如说操之过急，优惠过大啊。当时一些地方政府甚至有一种错误意识,认为国有企业是 政府的负担的。觉得只要国有企业退出了,给职工一笔经济补偿费,解除劳动合同,就不 用纠缠政府了。在这样的背景下，自然也就给国有资产的流失滋生了条件。
国企改制中国有资产流失的主要形式有哪些呢？我查看了一下相关资料，在这里也跟大家分享一下：
1、资产评估不规范。在资产评估过程中，通过恶意选择评估基准日和评估方法等途径，操纵评估结果。对国有有形资产高值低估，低价转让。对国有资产中的专利、商标、商誉、品牌等极具价值和增值潜力的无形资产，不予评估或低价评估，有意无意地吞噬国有资产。
2、转移和藏匿国有资产。一些企业改制前纷纷聘请财务高手，在公司账务上大做文章，通过加快固定资产的报废、搞虚亏实盈；有些经营困难的企业，利用分立改制将不属于剥离范围的资产连同剥离资产一并从国有企业净资产中剥离出来，人为地缩小改制企业的净资产；还有些企业采用空手道的手法，组建皮包公司，通过疏通国有企业管理者，低价收购企业，然后转手倒卖。这些隐匿国资的手法都使得国有权益受到侵害。
在联想的股份变迁过程中，是否存在这些问题呢？其实在我分享的股权变更的过程中，相信明眼人很容易看出期间的问题，不过呢，我们以现在公开公布的这些材料来看，我们也只能提出质疑。
至于国家会是什么态度呢，这就要看政府的智慧了。
但是，我们也不可否认的是，国企的改制，也给企业带来了活力，如果不是当时中科院做出的，给出35%分红股的决策，也许也不会有联想的今天。
其实联想的发展历程，也不是说一帆风顺，在2009年国科控股出让股份之前，杨元庆接手联想之后一直都是没有做出什么好的成绩了，在2009年的时候，联想曾经发生了一次严重的危机，最后只能柳传志出来解决，之后在这个风波过去之后杨元庆再次成为了联想的董事长，自此之后，联想才扭亏为盈，逐步好转的，这或许跟当时泛海控股进场时的估值，或许也会有影响。
如今的联想联想集团的资产负债率（90.5%）超过恒大（82.02%），现金短债比（联想0.11 VS 恒大0.54，央行监管基准线是1）远低于恒大，债务问题比恒大有过之而无不及，可以说随时都有可能爆雷。
作为中科院一手创建的民族企业之光，曾经是为转化科研成果、科技报国而生，如今经过30多年的运营，现在债台高筑，甚至在眼前拖欠供应商上千亿货款的情况下，联想集团27名高管层于2020年还拿走了9.34亿元的天价薪酬，足足占了公司盈利的30%，这也令人无不扼腕叹息。
这里我们也等待联想给予国人一个解释。当然，作为国有资产的监管方，中科院也应该站出来，给国人一个说法。
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